@pelko Si cela peut aider une analyse du projet réalisée par l'IA

⚠️ Analyse réalisée par une IA — pas un conseil en investissement

Voici une analyse indépendante réalisée par une IA. Elle est fournie à titre pédagogique et ne constitue pas un conseil en investissement. Elle peut comporter des erreurs ou des omissions. L’investissement en crowdfunding ENR comporte des risques élevés (perte en capital, défaut, illiquidité, retards). Vous devez mener vos propres vérifications ou consulter un professionnel qualifié avant toute décision.

Résumé exécutif

• Périmètre : émission d’obligations simples au niveau d’une holding pour renforcer les fonds propres d’un groupe ENR intégré (mix PV / hydro / stockage, mention d’éolien), actif en France. Maturité 36 mois, intérêts capitalisés et remboursés in fine. Sûretés : nantissements de titres des holdings et cautions solidaires ; rang senior, pari passu avec un financement bancaire associé.

• Utilisation des fonds : renforcement du capital de la filière d’ingénierie et co-financement de centrales ; dépendance à un évènement de liquidité 2027/2028 (réorganisation du capital) pour le remboursement.

• Actifs & pipeline : ~1,2 GW en développement, ~215 MW prêts à construire / en construction / en exploitation, ~80 MW en exploitation. Couverture nationale, concentration sud & centre (Occitanie, Nouvelle-Aquitaine, Auvergne-Rhône-Alpes).

• Risques clés : dépendance à la réorganisation capitalistique (refinancement/exit), jeune ancienneté de l’émetteur (immatriculé en 10/2025), aléas de raccordement et volatilité prix/GO.

• Contexte marché : normalisation des prix de gros en 2024 (~58 €/MWh, -40 % vs 2023) ; poursuite des réformes réseau et du cadre de soutien (CR/OA). analysesetdonnees.rte-france.com+2assets.rte-france.com+2

Projet & périmètre

• Technologies : photovoltaïque (toiture/sol/ombrières, agrivoltaïsme), hydroélectricité, stockage (et mention d’éolien). Stade : mix développement / RTB / construction / exploitation. Localisation : France (accent sud & centre).

• Instrument : obligations simples (dénomination 10 €), senior. Rang pari passu avec un prêt bancaire du même projet. Transférabilité : cession possible de gré à gré (conditions KYC). Pas d’engagement ferme de rachat.

Ressource & production (P50/P90, PR, dispo)

• Dossier : pas de P50/P90 fournis au niveau portefeuille. Hypothèses à documenter par famille d’actifs (PV/hydro/stockage).

• Repères de marché (France) : tendance prix spot en forte normalisation en 2024 après le pic 2022 → impact sur valorisation des PPA/CR/GO et sur business plans de projets marchands. analysesetdonnees.rte-france.com

• Réseau : réformes en cours (schéma décennal) pour accélérer les raccordements et désaturer la file d’attente ; incertitudes locales subsistent. assets.rte-france.com+1
  Risque : moyen (faute de mesures locales consolidées au niveau portefeuille ; sensibilité au réseau et au profil prix).

Revenus & offtake (sans noms, sans taux)

• Schémas possibles : contrats marché + GO, complément de rémunération (CR) via OA selon segment/appels d’offres, PPA privés. Visibilité dépendante du mix d’assiettes (CR vs marché) et des indexations. cre.fr+1
  Risque : moyen (exposition aux prix ; sécurisation partielle possible via CR/PPA).

Coûts, O&M & assurances

• CAPEX/OPEX : non détaillés au dossier ; à cadrer par techno et maturité (contingences chantiers, garanties de performance/disponibilité, assurances chantier & exploitation).
  Risque : moyen (inflation matières/works, disponibilité supply-chain).

Autorisations & raccordement

• Permis : non listés projet par projet.

• Raccordement : aléas de délais/coûts & risques de curtailment localisés ; trajectoire réseau en renforcement à horizon 2030-2040. assets.rte-france.com+1
  Risque : moyen (file d’attente et planning RTE/GRD).

Structure d’investissement, ratios & sûretés

• Structure : émission au niveau holding (émetteur immatriculé en 10/2025 ; états financiers limités à un rapport actif/passif). Produit destiné au renforcement des fonds propres d’une filière d’ingénierie du groupe.

• Sûretés : nantissements de 100 % des titres de deux holdings ; cautions solidaires (société du groupe + dirigeants) ; pari passu avec un prêteur bancaire qui bénéficie en sus d’une assurance spécifique non attribuée aux obligataires.

• Flux : intérêts capitalisés, remboursement in fine à 36 mois ; dépendance à un évènement de liquidité 2027/2028 (réorganisation du capital).
  Risque : moyen/élevé (teneur en refinancement/exit et subordination économique vs protections du prêteur bancaire).

Planning & risques de délai

• Chemin critique : disponibilité des fonds propres, avancement permis/raccordement, calendriers EPC, réorganisation capitalistique 2027/2028. Pénalités/LDs non détaillées.
  Risque : élevé (aléa sur l’évènement de liquidité).

Marché/localisation & acceptabilité

• Cadre public : accélération du déploiement ENR et zones d’accélération (loi de 03/2023 ; décrets/outils méthodo en 2024-2025). Attentes accrues sur concertation & biodiversité. legifrance.gouv.fr+2legifrance.gouv.fr+2

• Prix : normalisation 2024 ; nécessaire prudence pour les hypothèses de vente marché/GO. analysesetdonnees.rte-france.com
  Risque : moyen (acceptabilité locale variable ; évolution GO/prix).

Antécédents du porteur (anonymisés)

• Historique communiqué : plusieurs opérations citoyennes réussies antérieures ; groupe intégré (>15 ans d’activité), ~80 MW en exploitation et pipeline ~1,2 GW.

Tableau anonymisé (exemples d’antécédents déclarés par le porteur, sans identifiants) :

• Projet #1 (2023, PV toiture/ombrières, ~MWc, en exploitation) — source : page d’offre.

• Projet #2 (2022, hydro, ~MW, en exploitation) — source : page d’offre.

• Projet #3 (2024-2025, stockage/PV, en construction/RTB) — source : page d’offre.

Remarque : préciser projets/réalisations vérifiables (capacité, statut, dates) lors de la due diligence, les documents fournis restant agrégés.

Stress tests & sensibilité (portefeuille/holding)

Sans comptes détaillés au niveau émetteur, les impacts ci-dessous sont indicatifs et à recalculer sur la base du business plan consolidé (DSCR/LLCR).

À mesurer : DSCR min/moyen & LLCR sur scénarios, trésorerie holding, point mort (€/MWh et MWh/an) selon mix CR/PPA/marché.

Points forts / Points d’attention

Points forts

• Groupe intégré (développement → O&M), couverture nationale, mix techno ; pipeline significatif avec actifs en exploitation.

• Sûretés multiples : nantissements de titres + cautions ; rang senior.

• Contexte réseau & cadre en amélioration structurelle (plan réseau, zones d’accélération). assets.rte-france.com+2Le Monde.fr+2

Points d’attention

• Remboursement dépendant d’un évènement de liquidité (réorganisation 2027/2028).

• Émetteur récent (immatriculation 10/2025, peu d’historique financier publié).

• Pari passu avec un prêteur bancaire qui bénéficie d’avantages additionnels (assurance spécifique).

• Risque marché (prix/GO) et raccordement (délais/file d’attente) nécessitant buffers. analysesetdonnees.rte-france.com+1

Grille d’évaluation (1–5 ★)

• Ressource & production : ★★★☆☆ — hypothèses non documentées projet par projet ; exposition réseau.

• Revenus & offtake : ★★★☆☆ — panachage possible CR/PPA/marché ; visibilité moyenne. cre.fr

• EPC/O&M & assurances : ★★★☆☆ — intégration annoncée ; détails contrats/garanties à obtenir.

• Autorisations & raccordement : ★★★☆☆ — contexte en amélioration mais aléas locaux. assets.rte-france.com

• Structure & sûretés : ★★★☆☆ — sûretés réelles/cautions positives ; pari passu & avantage bancaire à considérer.

• Antécédents porteur : ★★★★☆ — expérience & actifs en exploitation communiqués ; consolider références.

• Planning & risques : ★★☆☆☆ — dépendance à un évènement de liquidité daté ; marge de manœuvre à sécuriser.

Conclusion récapitulative

Le montage proposé offre une exposition portefeuille à un groupe ENR intégré via une émission d’obligations simples sécurisée par des nantissements et cautions, mais dont le profil de remboursement repose sur une opération capitalistique future. Dans un environnement de prix de gros normalisés et de réseau en transformation, la soutenabilité des hypothèses (production, prix, délais, CAPEX/OPEX) doit être stress-testée et adossée à des preuves (contrats, jalons réseau/permits, planning banque). Aucune recommandation d’investissement n’est formulée ; approfondissez vos vérifications et sollicitez un professionnel avant toute décision.

Intéressant, merci.

Mais je n'y vois pas beaucoup plus clair pour autant sur ce taux peu habituel 😅

@pelko C'est vrai que 10% sur les ENR en France, c'est rare. Les taux élevés sont souvent plus en Espagne.

Après peut être lié au fait qu'on est sur financement fonds propres, fonds de roulement, restructuration du capital,....

Peut être un niveau d'endettement élevé dans un contexte de vive concurrence.

@patrick oui effectivement, peut être des difficultés de financement par ailleurs..

Je n'ai pas beaucoup de projets watt&co en portefeuille mais il n'y a pas si longtemps, il y avait de  très nombreux projets sur les différentes plateformes...