1. 🏭 Projet & périmètre

Technologie : méthanisation agricole collective (effluents d'élevage, cultures intermédiaires, paille, biodéchets), épuration membranaire et injection de biométhane dans le réseau. Contrats clés : contrat d'achat de biométhane par unité, contrats d'approvisionnement en intrants, EPC intra-groupe à coût plafonné. Les baux/servitudes, polices d'assurance et contrats O&M ne sont pas détaillés dans les documents publics.

🔎 Montage : le groupe détient 75 % de la holding émettrice, un actionnaire minoritaire détenant les 25 % restants ; la holding détient chaque société de projet à 81,1–100 %. L'investisseur prête à la holding, pas aux sociétés de projet.

2. 🌾 Ressource & production

• Aucun P50/P90 ni productible par unité n'est publié. Sur la base de 1 335 Nm³/h, ~10,9 kWh PCS/Nm³ et ~7 900 h équivalentes (ratio cohérent avec les ~53 GWh/an annoncés pour les unités en service), le périmètre produirait ~115 GWh PCS/an à régime nominal (estimation).
• Seul indicateur d'approvisionnement fourni : ~83 % de l'énergie de l'unité de Bournezeau sécurisée par contrats ou lettres d'intention. L'audit technique de cette unité relève une dépendance à certains fournisseurs d'intrants, un besoin complémentaire de stockage du digestat et des surcoûts techniques/réglementaires.
• Vivonne : contrats d'intrants seulement partiels (signatures et cessions à compléter).
• Sensibilités spécifiques : prix et disponibilité des intrants (sécheresse, concurrence locale entre méthaniseurs), disponibilité de l'épuration, plans d'épandage du digestat.

3. 💶 Revenus & offtake

• Schéma : obligation d'achat à tarif réglementé du biométhane injecté (contrats signés pour les 4 unités en construction, attestations tarifaires « initiales » obtenues). Durée habituelle de ces contrats : 15 ans.
• Contrepartie : grand fournisseur de gaz au profil de crédit solide ; le surcoût est compensé par l'État, ce qui limite le risque de contrepartie.
• Non communiqués : niveau du tarif par unité, indexation, plafonds de production contractuels, valorisation éventuelle des garanties d'origine.
• Contexte réglementaire : tarif révisé à la hausse en 2023, création d'appels d'offres fin 2023 et d'un mécanisme de certificats de production de biogaz ; la politique publique privilégie l'injection. Le cadre reste exposé aux arbitrages budgétaires et à l'encadrement des variations de capacité.

4. 🔧 Coûts, O&M & assurances

• CAPEX unitaires de 6,6 à 10,9 M€, soit ~47–64 k€ par Nm³/h : dans le haut de fourchette pour des unités agricoles de cette taille, cohérent avec l'inflation post-2022.
• EPC conclus entre la maison mère et les filiales, avec plafonnement des coûts : protection utile, mais intra-groupe (le risque de dépassement reste supporté par le même groupe).
• OPEX, contrats O&M, garanties de disponibilité, assurances (TRC, DO, perte d'exploitation) : non documentés dans les pièces publiques.

5. 📑 Autorisations & raccordement

Le caractère purgé des permis (recours des tiers) n'est pas précisé. La méthanisation fait régulièrement l'objet d'oppositions locales (odeurs, trafic, digestat) ; aucune procédure visant spécifiquement ces sites n'a été identifiée lors de nos recherches, ce point reste à vérifier.

6. 🏦 Structure d'investissement, ratios & sûretés

• Subordination structurelle : la holding ne reçoit que les dividendes versés après service de la dette bancaire de chaque SPV. Les flux de trésorerie opérationnels prévus pour l'émetteur sont de ~1,1 M€ (2026) puis ~1,7–1,8 M€ (2027–2028), pour une charge d'intérêts annuelle de quelques centaines de milliers d'euros si 5 M€ sont levés (couverture confortable en régime de croisière, plus tendue en 2026).
• Le plan prévoit des besoins d'investissement de l'émetteur (~1,2 à 9 M€/an jusqu'en 2030) financés par des apports externes ; le remboursement en 2031 repose sur des flux de ~6,5 M€ dont une large part provient de projets hors périmètre encore au stade du développement.
• Le résultat net modélisé de l'émetteur devient négatif à partir de 2029.

7. ⏱️ Planning & risques de délai

• Mises en service annoncées entre fin 2026 et mai 2027 pour les 4 unités en construction ; Vivonne est la plus exposée (ICPE, crédit, intrants, audits non finalisés).
• Le prêt participatif court 5 ans : un décalage de 6–12 mois réduit surtout le cash disponible les premières années, sans pénalité de retard documentée au niveau de l'émetteur.
• Remboursement anticipé possible avec une pénalité de 1 %.

8. 🗺️ Marché, localisation & acceptabilité

Implantation dense en Deux-Sèvres (5 unités) : zone d'élevage favorable aux effluents, mais concentration géographique forte (même bassin d'intrants, mêmes aléas climatiques, même environnement politique local). La filière nationale reste soutenue par les objectifs de gaz renouvelable, tout en faisant face à des critiques récurrentes (digestat, fuites, rendement énergétique, coût public).

9. 📜 Antécédents du porteur (anonymisés)

Le groupe revendique plus de 160 projets financés en participatif depuis sa création, dont une levée de 5 M€ en 2025 sur la même plateforme. Nos recherches n'ont pas fait ressortir d'incident de remboursement public ; l'historique détaillé de discipline de paiement n'est pas publié et reste à vérifier. Rachat début 2025/2026 d'un portefeuille éolien terrestre (~120 MW en exploitation), signe d'une stratégie de croissance externe consommatrice de capital.

10. 🧪 Stress tests & sensibilité (illustratifs, IA)

Base : flux opérationnels prévus pour l'émetteur ; levée supposée à 5 M€ ; besoin à l'échéance = 5 M€ de capital + le dernier coupon annuel.

Point mort : à l'échéance, le remboursement in fine n'est pas couvert par les seuls flux du périmètre financé ; il dépend d'un refinancement ou d'un apport de la maison mère.

11. ⚖️ Points forts / points d'attention

12. ⭐ Grille d'évaluation

🔗 Sources

• Documentation de l'offre (page projet, FICI, note d'analyse de la plateforme)
• Assemblée nationale — tarif d'achat du biométhane, appels d'offres et certificats de production de biogaz
• Assemblée nationale — encadrement des contrats d'obligation d'achat de biométhane
• Assemblée nationale — débat sur l'efficience et les impacts de la méthanisation
• Bases de données économiques et presse spécialisée (rachat d'un portefeuille éolien, financements bancaires du groupe) — consultées, non citées nommément pour respecter l'anonymisation